海天味业:业务发展前景日益广阔
作者: 发布于:2016-05-20 11:13:19 点击量:
我们将2016/17年每股收益预估上调8.12%/8.40%至人民币1.2/1.4元,但是将2016年预估市盈率由38倍下调至35倍,以反映投资者对中国宏观经济日益担忧可能带来的估值下调风险,因此综合考虑以上因素,本中心维持目标价人民币40元不变。
2015年营收同比增长15%至人民币112.9亿元,符合本中心预期,归属于普通股股东净利润同比增长20%至人民币24亿元,优于预期。2015年4季度营收同比增长24.8%至人民币31.7亿元,净利润同比增长19.9%至人民币6.7亿元。非酱油业务贡献上升:2015年海天味业调味酱/蚝油业务增速领先,销售额分别同比增长18.2%/32.9%。酱油销售额同比增长6.6%,略低于公司销售额整体增速。海天酱油业务相对稳定,公司利用自身分销渠道优势,逐渐切入其他产品领域。
新产品和客户口味忠诚度是海天业绩的关键:我们认为由于客户忠诚度高,海天味业丧失市场份额的可能性较小。公司新产品也在市场中脱颖而出,增长快,以私房豆豉酱为例,两三月内营收即达人民币1000万元。估值与投资建议目标价人民币40元,重申买入评级本中心目标价系基于现金流折现估值和市盈率估值平均计算得出,较目前股价隐含40.7%的上涨空间。现金流折现估值目标价人民币39.22元。
本中心现金流折现估值目标价为人民币39.22元,系基于加权平均资本成本7.6%和终期增长率4%推估而得。市盈率估值目标价人民币41.39元我们以国内同业市盈率为参考推估海天。公司直接竞争对手中炬高新和恒顺醋业市盈率分别为54倍和67倍。作为中国调味品行业龙头,我们认为给予海天35.1倍目标市盈率保守且合理。